Pemahaman inflasi adalah sangat fundamental bagi seorang investor dan pebisnis. Investor dan pebisnis yang memahami inflasi akan bertindak lebih cerdas dan lebih produktif. Sebaliknya, investor dan pebisnis yang tidak memahami inflasi akan terjebak dalam pertumbuhan semu, dan pada akhirnya terperangkap dalam kerja keras yang sia-sia.

Use Google Translator below of the page to translate from Indonesian to your language.

Definition of Inflation

Menurut Bank Sentral (BI), inflasi adalah: “kecenderungan dari harga-harga untuk meningkat secara umum dan terus menerus. Kenaikan harga dari satu atau dua barang saja tidak dapat disebut inflasi kecuali bila kenaikan itu meluas (atau mengakibatkan kenaikan) kepada barang lainnya.”

Kebalikan dari inflasi disebut deflasi, yakni “kecenderungan dari harga-harga untuk menurun secara umum dan terus menerus.”

Indikator Inflasi adalah Indeks Harga Konsumen (Consumer Price Index, CPI) yang merupakan indikator yang umum digunakan untuk menggambarkan pergerakan harga. Perubahan CPI dari waktu ke waktu menunjukkan pergerakan harga dari paket barang dan jasa yang dikonsumsi masyarakat. Menurut Bank Indonesia, perhitungan CPI dilakukan atas dasar survei bulanan di 45 kota, di pasar tradisional dan modern terhadap 283-397 jenis barang/jasa di setiap kota dan secara keseluruhan terdiri dari 742 komoditas.

Cause of Inflation

Faktor penyebab inflasi dibedakan menjadi dua,yakni:

1. Inflasi Inti
Yaitu inflasi yang dipengaruhi oleh faktor fundamental:
- Interaksi permintaan-penawaran
- Lingkungan eksternal: nilai tukar, harga komoditi internasional, inflasi mitra dagang
- Ekspektasi Inflasi dari pedagang dan konsumen

2. Inflasi non Inti
Yaitu inflasi yang dipengaruhi oleh selain faktor fundamental, yaitu:

• Inflasi yang dipengaruhi shocks dalam kelompok bahan makanan seperti panen, gangguan alam, gangguan penyakit.
• Inflasi Administered Prices : yakni inflasi yang dipengaruhi shocks berupa kebijakan harga Pemerintah, seperti harga BBM, tarif listrik, tarif angkutan.

Tricky Method = Different Rate of Inflation

Karena inflasi dihitung secara statistik dengan mengambil sampel harga-harga di pasaran, maka perhitungan inflasi dari dua pihak dapat berbeda satu sama lain. Perbedaan ini disebabkan oleh perbedaan cara pengambilan data, asumsi dan metodologi yang berbeda. Saya akan mengambil satu contoh kasus dari perbedaan asumsi perhitungan inflasi yang terjadi di USA.

Sebelum 1992, inflasi di USA dihitung dengan asumsi kenaikan biaya dari sejumlah barang kebutuhan pokok yang bersifat tetap (measured using the costs of a fixed basket of goods), sebuah konsep sederhana dan langsung yang juga digunakan di Indonesia. Sejumlah barang kebutuhan pokok yang sama (misalnya beras, gula, minyak goreng) disurvei harganya pada suatu periode tertentu di beberapa tempat (pasar), sedemikian rupa sehingga perubahan harga barang kebutuhan pokok dari suatu periode ke periode lain ini merupakan laju inflasi. Laju inflasi yang diukur dengan cara seperti ini menunjukkan kenaikan biaya hidup untuk mempertahankan standard kehidupan tertentu.

Metode itu digunakan di USA sampai akhirnya sebuah komisi yang dipimpin oleh Chairman The Fed saat itu, Alan Greenspan, dan Chairman The Council of Economic Advisers (CEA) saat itu, Michael Boskin, mengusulkan sebuah cara baru dalam menghitung inflasi. Komisi Boskin (demikian disebut oleh pers) berargumen bahwa bilamana steak menjadi terlalu mahal bagi sebagian konsumen, maka konsumen itu akan membeli hamburger sebagai ganti steak, sehingga inflasi seharusnya diukur dari harga hamburger pada periode t versus steak pada periode t-1, bukan harga steak pada periode t versus steak pada periode t-1. Cara baru lain diusulkan oleh komisi Boskin dalam mengukur kenaikan biaya perumahan, yakni dengan menghitung ”owner equivalent rent”. Cara ini mengukur biaya perumahan sama dengan jumlah uang yang didapat pemilik rumah bila rumah yang mereka tempati itu disewakan. Jadi inflasi perumahan tidak lagi dihitung dengan cara mengukur kenaikan biaya angsuran rumah ditambah dengan kenaikan pajak. Dengan cara ini, lonjakan nilai asset perumahan di USA tidak terlalu berpengaruh pada inflasi, padahal perumahan merupakan 40% komponen CPI di USA.

Usulan komisi Boskin akhirnya diterima oleh Bureau of Labor Statistics (BLS) di era Presiden Clinton, dengan sedikit modifikasi. Intinya bahwa sebelum dan sesudah Clinton, inflasi di USA diukur dengan cara yang berbeda. Hasilnya tampak pada chart berikut ini. Kurva biru adalah inflasi USA saat ini jika diukur dengan metode terdahulu, sedangkan kurva oranye adalah inflasi USA saat ini diukur dengan metode yang sekarang.

Sumber: http://www.shadowstats.com

Untuk lebih jelas, baca http://www.shadowstats.com/article/56

Inflation Characters in Indonesia

(dikutip dari blog Aditiawan Candra, dosen MM Universitas Indonesia)

Perkembangan Inflasi 1970 – 2005 di Indonesia memiliki kecenderungan berikut ini :

1. Dari kondisi tingkat inflasi yang sangat tinggi (hyperinflation) pada masa pemerintahan Orde Lama (kabinet Soekarno) maka praktis sejak tahun 1970 Indonesia mengalami tingkat inflasi yang sedang. Hyperinflation adalah tingkat inflasi melebihi 50 % per bulannya.
2. Tingkat inflasi ini kemudian menunjukkan trend yang menurun selama periode 1970-71, yang sebagian besar didorong oleh program stabilisasi ekonomi yang dijalankan pemerintah pada era kabinet Soeharto.
3. Tingkat inflasi ternyata masih naik kembali pada periode 1972-74, yang akhirnya mencapai 41% pada tahun 1974.
4. Tingkat inflasi ini berhasil ditekan selama periode 1970-1992 mencapai tingkatan rata-rata 12,7% per tahunnya. Baru kemudian sejak tahun 1988, angka inflasi selalu dibawah 10% dihitung dengan metode indeks biaya hidup.
5. Pada era pemerintahan sejak krisis perekonomian pada tahun 1998-99, laju inflasi masih bergejolak; tetapi dengan rentan fluktuasi batas satu digit (dibawah tingkat 10%).
6. Program pengendalian inflasi yang sukses setelah krisis ekonomi, masih bergejolak kembali pada pertengahan tahun 2005. Gejolak ini dipengaruhi oleh kebijakan pemerintahan kabinet Soesilo Bambang Yudhoyono dalam melepas program subsidi BBM dan menaikankan harga BBM di dalam negeri.

How to Calculate Cumulative Inflation

Menghitung laju inflasi selama beberapa tahun tidak dapat dilakukan dengan menjumlah begitu saja laju inflasi per tahun. Juga tidak dapat dilakukan dengan menggunakan rumus Future Value of money. Perhitungan harus dilakukan dengan cara ‘penjumlahan geometris’. Sebagai contoh ingin dilakukan perhitungan laju inflasi selama dua tahun dimana inflasi pada tahun pertama adalah 5% dan pada tahun kedua sebesar 20%. Maka laju inflasi dari 1 Januari tahun pertama sampai 31 Desember tahun kedua adalah (1+5%) * (1+20%) – 100% = 26%.

Perhitungan inflasi kumulatif dapat memanfaatkan fungsi GEOMEAN() yang berfungsi untuk mencari rata-rata geometris. Contoh di atas jika dihitung dengan bantuan spreadsheet dapat dituliskan menjadi=GEOMEAN(1+5%, 1+20%)^2-100%. Dengan 2 pada pangkat 2 adalah jumlah tahun yang dihitung.

Some Concerns of pratolo.com

Pertama: Tidakkah anda merasa bahwa 1,000 rupiah kini tak berarti lagi kecuali untuk bayar kakus umum dan parkir sepeda motor. Padahal dulu semasa saya sekolah dasar, anak dengan uang saku 1,000 rupiah bisa mentraktir 10 orang teman. Saya mencoba menghitung laju inflasi kumulatif selama 3 dekade dengan data tabel inflasi di bawah, dan hasilnya adalah:

Inflasi 1980 – 2008 (29 tahun) = 1874.73%

Inflasi 1990 – 2008 (19 tahun) =   689.04%

Inflasi 1998 – 2008 (11 tahun) =   316.73%

Pekerjaan rumah anda kini adalah:

Menghitung kembali nilai tabungan anda.

Menghitung kembali kenaikan gaji anda yang telah lewat.

Menghitung kembali earning perusahaan anda.

I don’t provide the answers. I give you the fishhook. Get the fish on your own.

Kedua: Berhati-hatilah pada orang yang menjanjikan investasi anti-inflasi (inflasi = 0). Sebagai contoh orang yang menawarkan dinar kepada anda, dengan dalih harga kambing di jaman Nabi Muhammad = 1 dinar, kini harga kambing juga 1 dinar. Jangan anda lupakan faktor nilai tukar, karena anda tidak dapat membiayai kuliah anak anda di universitas mana pun di negeri ini dengan dinar atau kambing, tapi dengan rupiah. Periksa kembali mungkinkah nilai tukar tidak berubah selama puluhan dekade.

Ketiga: Seberapa handal laju inflasi resmi yang disajikan Bank Indonesia dan Badan Pusat Statistik? Apakah tidak ada “upaya Greenspan-Boskin” dalam perhitungan inflasi Indonesia (karena tidak ada badan independent yang menghitung laju inflasi)?

The United States is hardly the only major Western nation where the public disbelieves the low-inflation assertions of the official been counters. Wolfgang Munchau, an associate editor of the Financial Times, reported a similar experience in Germany:

“The first time I ever began to doubt my country’s cost of living index was in 2002 when euro banknotes and coins were introduced. In Germany, where I was living at the time, the prices charged by many hotels, restaurants and dry cleaners effectively doubled. If you spent a lot of time traveling, as I did at the time, the personal inflation shock was severe. I estimated my personal inflation rate in 2002 to be approximately 10 per cent. The central bankers were in denial because the official inflation index did not register any significant movements. It must have been in people’s heads. But this was nonsense. The problem was that the official inflation index no longer reflected many people’s personal shopping basket. The index basket is full of manufactured goods largely produced in Asia, while we spend most of our money on services, such as childcare, education, healthcare, transportation, travel and gastronomy.”

Mengingat karakter dari pemerintah Indonesia cenderung optimis dalam mengukur angka kemiskinan, angka pengangguran, dan pertumbuhan ekonomi, maka saya memutuskan lebih baik saya menggunakan ‘margin of safety’ dalam laju inflasi resmi yang dikeluarkan pemerintah.

Berikut ini inflasi Indonesia dari tahun 1980 sampai 2008. Don’t be fooled by inflation!

1980: 18.4%

1981: 12.2%

1982: 9.6%

1983: 11.8%

1984: 10.3%

1985: 4.8%

1986: 5.8%

1987: 9.3%

1988: 8.1%

1989: 6.4%

1990: 7.9%

1991: 9.4%

1992: 7.5%

1993: 9.7%

1994: 8.5%

1995: 9.4%

1996: 7.9%

1997: 6.2%

1998: 58.0%

1999: 20.7%

2000: 3.8%

2001: 11.5%

2002: 11.8%

2003: 6.8%

2004: 6.1%

2005: 17.1%

2006: 6.6%

2007: 6.6%

2008: 12%

© pratolo.com Dec 2008

I think I’ve already written many serious articles on this blog, but I consider this article is the most serious one so far. It’s all about earning and the philosophy of stock market. You can translate my post instantly from Indonesian to English using http://translate.google.com

Hari-hari ini manakala bursa efek jatuh, banyak orang Indonesia membicarakan tentang stock market. Kebanyakan orang berkomentar negatif. Seorang mantan jenderal berkomentar bahwa stock market adalah judi. Tidak sedikit yg bilang bahwa stock market adalah riba. Banyak juga yg berkata stock market bukan sector riil.

As far as I know, when most people say about some specific subject,” It is A”, the truth will be “It is not A.” As a matter a fact: most people do not learn what they need to know, they only listen to what others say. And the fact is: only a few people really learn what they really want to know.

Stock market bukanlah judi. Stock market juga bukan riba. Yang saya maksud adalah stock market, bukan instrumen derivatif dari stock market seperti options. Berinvestasi di stock market bukan judi jika yg jadi pedoman dalam berinvestasi adalah earning.

Earning dalam bisnis artinya laba, yaitu revenue dikurangi biaya-biaya. Ada berbagai definisi earning dalam kosakata finansial, namun yg saya maksud earning dalam artikel ini adalah laba bersih setelah pajak. Earning inilah yg sebenarnya mendasari filosofi stock market.

The Philosophy of Stock Market

Pada tahun 1877 di desa Pitisbruk tinggal beberapa puluh keluarga. Setiap beberapa keluarga membentuk satu badan usaha. Setiono bergabung bersama Novyanto dan Suharsoyo membentuk usaha kerajinan marmer dan furnitur. Oka, Parmo, dan Susanto mendirikan peternakan sapi perah. Joko dan Andrian membuat peternakan ayam. Agung, Bambang, dan Yoyok membentuk bank simpan-pinjam. Tarigan, Sitorus, Sirait, dan Sihombing membuka perkebunan kelapa sawit. Ahong, Anto, dan Acong mendirikan pabrik minyak goreng. Beberapa keluarga membentuk satu perusahaan kecil, sehingga desa kecil itu tumbuh menjadi desa industri kecil terintegrasi. Makin lama makin banyak imigran dari tempat lain datang dan membentuk usaha di desa Pitisbruk.

Setiap badan usaha menghasilkan earning, dan setiap orang yg memiliki saham sebuah usaha mendapatkan bagi hasil dari earning tersebut yg disebut deviden.

Suatu ketika karena suatu hal, Joko harus pindah meninggalkan desa Pitisbruk untuk hidup di kota lain. Untuk itu Joko berniat menjual saham peternakan ayam miliknya. Karena di kota itu belum ada media cetak, Joko terpaksa mendatangi satu persatu rumah untuk menawarkan sahamnya, sampai akhirnya Sitanggang bersedia membeli sahamnya. Tak lama setelah itu datanglah orang baru bernama Broto mendirikan surat kabar lokal di desa itu, ”Pitisbruk Post”. Rupanya Joko bukan orang pertama yg harus pindah dari kota itu. Seiring berjalannya waktu makin banyak orang pindah, dan tidak sedikit pula yg datang. Berkat surat kabar ”Pitisbruk Post”, kini lebih mudah bagi orang yg ingin menjual sahamnya. Tak lama setelah memasang iklan biasanya calon pembeli saham telah berdatangan ke rumahnya. Sambil mengepak barang, terjadilah transaksi pemindahan kepemilikan sebuah badan usaha.

Th 1907, tiga dekade setelah desa Pitisbruk berdiri, desa tersebut telah menjadi kota metropolitan. Pratolo, walikota pertama kota Pitisbruk mengusulkan kepada dewan kota untuk membentuk pasar saham untuk memudahkan transaksi pemindahan kepemilikan suatu badan usaha. Kota Pitisbruk kini telah memiliki 1.223 badan usaha swasta milik penduduk setempat, mulai dari perusahaan air minum dalam kemasan sampai penambangan batubara. Dewan kota menyetujui usul walikota, dimotori oleh Senator Prawiro yg mengkampanyekan bahwa pasar saham ini dapat pula digunakan oleh sebuah badan usaha yg ingin berekspansi (membuka cabang di kota lain) guna menawarkan saham baru kepada calon investor. Dengan demikian diharapkan perkembangan usaha kota Pitisbruk akan makin pesat. Maka di tahun itu berdirilah PCSE, Pitisbruk City Stock Exchange.

Pasar saham berlaku sebagaimana pasar biasa. Orang yg memiliki bagian sebuah usaha ingin menjual kepemilikannya dan menawarkannya di pasar. Orang yg tertarik untuk memiliki bagian sebuah usaha membelinya dan mendapatkan deviden dari badan usaha tersebut. Badan usaha tersebut adalah riil: memiliki badan hukum, memiliki karyawan, menghasilkan produk atau jasa, dan menghasilkan earning. Dari earning ini pemiliknya mendapatkan bagi hasil atau deviden.

Namun seperti sabda Muhammad saw, ”seburuk-buruk tempat adalah pasar dan sebaik-baik tempat adalah majelis ilmu (tempat ibadah/sekolah).” Maknanya, bukan karena pasar itu haram atau dilarang, namun karena di dalam pasar tidak semua pedagang atau pelaku pasar berlaku jujur. Ada pedagang yg mengurangi timbangan. Ada pedagang yg menimbun barang untuk spekulasi. Dan sebagainya.

Begitu pula di pasar saham. Tidak semua pelaku pasar berperilaku “lurus” mengharapkan deviden. Di pasar saham muncul juga spekulan, day-trader, short-seller. Namun adanya “oknum-oknum” ini tidak lantas membuat pasar saham menjadi buruk dan harus dilarang. Lebih banyak kebaikan pasar saham daripada keburukannya. Seperti yg akan saya jelaskan selanjutnya.

The Importance of Earning

Keberadaan Pitisbruk City Stock Exchange yg berhasil mengundang banyak investor dari luar kota, menginspirasi Endang -seorang ekonom lokal- untuk mendirikan sebuah badan usaha yg khusus menerbitkan buletin yg memuat hasil analisis perusahaan mana saja yg pada tahun itu akan menghasilkan penambahan earning dari tahun sebelumnya. Penambahan earning berarti penambahan deviden, begitu anggapan orang. Buletin tersebut, “Endang Stocks Journal” dijual dengan harga tinggi kepada investor, dan laku keras. Tak hanya memuat daftar perusahaan dengan earning terbaik (dalam kolom Excellent Stocks), “Endang Stocks Journal” juga memuat daftar perusahaan mana saja yg pada tahun itu tidak menghasilkan penambahan earning (dalam kolom Poor Stocks). Arie & Arief Brothers, dua orang trader yg baru saja bermukim di kota Pitisbruk, memanfaatkan analisis Endang dengan membeli saham Excellent Stock pada harga wajar dan menjualnya kembali pada harga mahal. Mereka juga tidak segan-segan menjual murah saham Poor Stock milik mereka pada harga murah (dibawah harga wajar), agar uang hasil penjualan Poor Stock ini dapat segera diputar untuk membeli saham Excellent Stock pada periode berikutnya.

Berkat adanya bursa saham maka saham sebuah perusahaan dapat dimiliki oleh banyak orang (publik). Dengan begitu kinerja sebuah manajemen perusahaan yg terdaftar di bursa saham akan dinilai dan dipantau oleh analis profesional dan publik. Inilah sebabnya bursa saham dapat dianggap sebagai barometer utama kinerja ekonomi makro sebuah negara, bahkan kinerja ekonomi global. Di situ berkecimpung para analis profesional yg pekerjaan sehari-hari mereka, 24 jam sehari dan 5 hari seminggu, menganalisis indikator ekonomi makro dan prospek earning setiap perusahaan. Masing-masing analis ini menguasai setiap sektor industri. Biasanya mereka inilah yg pertama kali mencium bila akan terjadi resesi atau ekspansi ekonomi. Meskipun prediksi mereka tidak selalu akurat, tapi mereka selalu menjadi yg pertama kali waspada. Adanya analis juga membantu publik untuk menilai kinerja sebuah perusahaan, berdasarkan earning yg dihasilkan. Mengapa earning ini begitu penting? Berikut ilustrasinya.

Di kota Pitisbruk, ada sebuah perusahaan bernama PT Pernah Jaya. Perusahaan ini memproduksi gula dengan kapasitas terbesar di kota itu. Pada saat awal berdirinya, PT Pernah Jaya mencatatkan diri sebagai produsen dan pemasar gula paling top. Namun seiring berlalunya waktu, PT Pernah Jaya mengalami siklus bisnis yg lazim terjadi: introduction-growth-mature-decline. Berikut ini laba bersih yg tercatat di laporan keuangan terakhir PT Pernah Jaya.

2001 = 380 milyar gretong (mata uang kota Pitisbruk)

2002 = 215 milyar gretong

2003 = 190 milyar gretong

2004 = 155 milyar gretong

2005 = 380 milyar gretong

2006 = 375 milyar gretong

2007 = 415 milyar gretong

Jika laba bersih di atas dikonversi menjadi laba bersih per lembar saham (Earning per Share), maka EPS PT Pernah Jaya adalah:

2001 = 115

2002 = 65

2003 = 60

2004 = 45

2005 = 115

2006 = 110

2007 = 125

Kinerja perusahaan gula tersebut, seperti terlihat dari EPS di atas, adalah naik turun dan tidak stabil. Tidak seorang pun pekerja dan manajemen PT Pernah Jaya yg menyadari arti penting EPS perusahaan mereka. Para pekerja hanya peduli pada insentif dan bonus yg mereka terima, sampai akhirnya kesejahteraan pekerja pelan-pelan mulai diturunkan oleh manajemen.

Sign of Good Business: Earning Growth

Bagi mereka yg mengerti pentingnya earning, kemunduran dialami PT Pernah Jaya di atas tidaklah mengherankan. Berikut ini pertumbuhan earning PT Pernah Jaya:

2001-2002 = – 43%

2002-2003 = – 10%

2003-2004 = – 20%

2004-2005 = + 150%

2005-2006 = – 2.5%

2006-2007 = + 10%

Tidak ada earning growth yg konsisten di PT Pernah Jaya. Manajemen begitu konservatif. Dari awal berdirinya, PT Pernah Jaya hanya memproduksi dan memasarkan gula pasir untuk pasar tradisional. Sedangkan para pesaing mereka lebih inovatif: memproduksi dan memasarkan gula rendah kalori, akuisisi perusahaan minuman ringan, akuisisi perusahaan permen dan coklat batangan, dan sebagainya. Manajemen PT Pernah Jaya juga tidak sadar biaya, padahal dalam sektor komoditi keunggulan biaya merupakan sebuah keharusan, sebab harga komoditi adalah volatil dan fluktuatif. Perusahaan yg berhasil menjaga biaya-biaya usaha mereka tetap rendah, akan menikmati keunggulan net margin yg tinggi. Hal ini dicontohkan oleh Nucor Corp. Sebuah perusahaan produsen dan pemasar baja yg terdaftar di New York Stock Exchange. Simak apa yg dikatakan oleh John D.Correnti, presiden dan CEO Nucor.

We are a cyclical business… Basically when you are at the peak of the

cycle—times are good, interest rates are low, people are building—our

margins increase. When we go to the trough, of course, the margins are

squeezed. But over the last 25 years Nucor has never had a losing quarter.

Not only a losing quarter, we have never had a losing month or a losing

week.

Nucor adalah produsen baja paling efisien di dunia. Mereka juga yg mempelopori pabrik peleburan baja mini (mini mills). Meski efisien dan sangat sadar biaya, pekerja Nucor menikmati insentif yg tinggi. Begitu sejahteranya pekerja Nucor, sampai mereka tak merasa perlu memiliki serikat pekerja (tak ada labor union di Nucor). Tak mengherankan, karena Nucor memiliki net margin yang tinggi. Net margin = laba bersih dibagi penjualan.

Sebaliknya dengan nasib PT Pernah Jaya, karena tidak ada growth tak mengherankan bila lama kelamaan kesejahteraan pekerjanya dikorbankan oleh manajemen. Padahal yg paling bertanggung jawab dengan earning growth adalah manajemen.

Manajemen yg bagus akan mampu menumbuhkan earning melebihi laju inflasi. Sebab earning yg bertambah sama dengan atau kurang dari inflasi sama artinya tidak ada pertumbuhan. Profesor Robert Shiller, behavioral economist terkemuka dari Yale, meneliti pertumbuhan EPS saham-saham blue chip di New York Stock Exchange (NYSE) yg tergolong sebagai 500 perusahaan terbaik (S&P 500). Sejak tahun 1874-2004, rata-rata pertumbuhan EPS perusahaan S&P 500 adalah 3,8% sebelum inflasi. Setelah dikurangi inflasi, rata-rata pertumbuhan EPS S&P 500 adalah 1,7%. Sejak tahun 1980, masa-masa paling bullish dalam sejarah stock market USA, earning growth S&P 500 setelah disesuaikan inflasi adalah 2,6%. Got my point? Perusahaan yg bagus akan menghasilkan pertumbuhan earning mengalahkan laju inflasi.

What is Stock Market doing with Earning and Growth?

PT Pernah Jaya sebenarnya memiliki semua syarat yg diperlukan untuk menjadi perusahaan sekelas Nucor: asset yg besar, insinyur-insinyur yg pintar, pekerja-pekerja yg rajin dan tekun. Yg tidak mereka miliki hanya satu: manajemen yg progresif. Permasalahannya, PT Pernah Jaya adalah perusahaan tertutup milik seorang konglomerat bernama Prabowo. Konglomerat ini memiliki puluhan perusahaan yg tidak semua dikelola dengan baik. Prabowo memilih dan mengangkat manajemen sesuka dia, toh dia adalah pemilik tunggal. Berbeda dengan Nucor yg terdaftar di NYSE yg wajib melaporkan kinerja manajemen mereka setiap kuartal dan tahunan. Laporan itu dipantau oleh public dan analis. Setiap kinerja manajemen menurun (earning tidak tumbuh), public sebagai pemegang saham melalui RUPS, dan analis sebagai pengamat melalui media massa, menuntut agar manajemen diganti. Bukan hal yg aneh buat perusahaan yg terdaftar di NYSE, manajemen yg kinerjanya buruk diganti hanya dalam tempo dua tahun. Sebaliknya, manajemen yg sangat baik dapat puluhan tahun menjabat karena dipercaya oleh public dan analis (Ken Iverson CEO Nucor, Warren Buffet CEO Berkshire Hathaway, Jeff Bezos CEO Amazon, Jack Welch CEO General Electric, dsb).

Manfaat lain dari pasar modal:

1. Transparansi manajemen. Perusahaan terbuka melaporkan secara berkala kinerja, laporan keuangan, aksi-aksi korporasi, dan tindakan-tindakan manajemen. Perusahaan terbuka tidak perlu dipaksa-paksa melakukan GCG. Public dan analis selalu mengawasi mereka. Pasar modal juga memiliki polisi tersendiri (Indonesia: Bapepam, USA: SEC), yg akan menghukum mereka yg bersalah.
2. Publik dapat memiliki perusahaan-perusahaan terbaik. Di negara-negara yg tidak memiliki pasar modal, perusahaan-perusahaan besar yg menguasai hajat hidup publik (perusahaan minyak, utilitas, pertambangan, telekomunikasi, dsb) dikuasai oleh partai yg berkuasa, atau oleh segelintir keluarga raja. Ini sangat rawan dengan korupsi dan penyelewengan lainnya. Di negara yg memiliki sistem pasar modal yg bagus, rakyat jelata dapat memiliki perusahaan-perusahaan bagus dan membantu mengawasi manajemennya. Bahkan berkat pasar modal, pekerja sebuah perusahaan dapat memiliki saham perusahaannya sendiri (ESOP).
3. Perusahaan bagus yg ingin melakukan ekspansi usaha dapat dengan mudah mendapatkan modal dalam jumlah besar dengan cara menawarkan saham kepada publik (IPO) atau menambah emisi saham baru. Dengan demikian, makin cepat dunia usaha di negara tersebut berkembang.
4. Transparansi public akan mendorong kinerja manajemen yg lebih baik. Perusahaan lebih sehat, earning tumbuh, pemegang saham senang, pekerja makin sejahtera. Lihatlah Nucor, Google, Microsoft, Intel. Di sini tidak terjadi apa yg dikhawatirkan oleh Karl Marx yg telah lama mati itu: tidak ada penghisapan kelas pekerja oleh pemilik modal. Sebaliknya, seiring makin meningkatnya earning perusahaan, harga sahamnya naik, pemegang saham senang, karyawan juga menikmati hasil kerja kerasnya.

Memang terdapat beberapa kekurangan pasar modal:

Seperti halnya pasar, tak semua pelakunya berlaku lurus. Di pasar saham, terdapat pula praktik-praktik spekulasi seperti short-selling (menjual barang tanpa memiliki), day-trading (membeli dan menjual kembali dalam hari yg sama tanpa perlu modal riil), menggoreng saham (melambungkan harga saham perusahaan kecil).

Namun hal ini sebenarnya dapat dicegah asalkan regulator pasar modal mau menerapkan aturan lebih ketat, seperti misalnya: larangan short-selling, auto-rejection utk saham yg naik lebih dari 10% dalam sehari, dsb.

Understanding the Dividend

Sekali lagi saya menekankan, tidak ada unsur riba dalam stock market. Mereka yg mengatakan riba, pasti tak memahami bagaimana financial management bekerja.

Sebuah badan usaha menghasilkan earning. Sebagian earning dibayarkan kepada pemegang saham sebagai devidend, sebagian earning lagi disimpan sebagai laba ditahan (retained earning) guna ekspansi usaha dan modal kerja. Jika usaha merugi, maka tak ada earning. Jika tak ada earning maka tak ada devidend. Artinya pemegang saham hanya akan untung jika usahanya untung, dan akan rugi jika usahanya rugi. Pada praktik di pasar modal, bila sebuah perusahaan rugi maka harga sahamnya juga jatuh. Bahkan lebih buruk dari itu, jika earning tidak tumbuh sesuai prediksi para analis (konsensus earning) maka harga saham akan turun (terkoreksi).

Ada pula yg berpendapat bahwa uang yg didapat dari keuntungan pasar saham bukanlah uang riil. Really? Tidak, jika Anda memahami bagaimana caranya menghitung harga saham yg wajar, maka uang yg diperoleh dari keuntungan pasar saham adalah uang riil.

Penjelasan yg sederhana: perusahaan menghasilkan barang atau jasa yg dipasarkan. Hasil penjualan ini adalah uang riil yg sesuai dengan nilai barang atau jasa itu. Dari hasil penjualan ini ada laba perusahaan. Jadi laba ini adalah uang riil juga. Dari laba ini dibagikan dividend kepada pemegang saham. Jadi dividend ini adalah uang riil juga. Jadi keuntungan dari pasar saham yg diperoleh dengan cara ini adalah uang riil. Dengan begitu maka pasar saham adalah sektor riil, sama halnya dengan pasar tradisional tempat Anda membeli ikan dan sayur mayur.

Penjelasan yg lebih rumit:

Harga wajar sebuah saham dihitung dalam cabang ilmu finance yg disebut stock valuation. Untuk saham yg memiliki earning growth yg tetap, digunakan rumus yg disebut Gordon’s Model, yg saya sederhanakan sbb:

P = D (1 + g) / (k – g)

Dimana P = harga wajar saham, D = devidend, k = discount rate, g = dividend growth rate

Harga wajar suatu saham adalah present value dari dividend yg diperoleh dari earning dari waktu ke waktu. Makin besar dividend sebuah badan usaha, maka makin tinggi harganya. Dan karena harga saham merupakan fungsi waktu, maka makin lama kita memegang sebuah saham, akan makin naik pula harganya. Dengan demikian, harga wajar saham adalah sesuai dengan dividend, yg mana merupakan uang riil karena dihasilkan dari earning yg didapat sebuah badan usaha.

Untuk saham yg merupakan growth stock (perusahaan yg sedang tumbuh pesat kadangkala tidak membagikan dividend, namun menggunakan seluruh earning utk ekspansi usaha), digunakan rumus lain yg disebut Modigliani-Miller Theorem. Karena melibatkan persamaan matematika yg panjang dan rumit, saya hanya akan menjelaskan arti teorema Modigliani-Miller sebagai berikut:

“A financial theory stating that the market value of a firm is determined by its earning power and the risk of its underlying assets, and is independent of the way it chooses to finance its investments or distribute dividends.”

Artinya, meski growth stock tidak dinilai berdasarkan dividend (“independent of the way it chooses to finance its investments or distribute dividends”), namun ia tetap dinilai atas dasar earning power (“determined by its earning power”). Earning adalah uang riil yg didapatkan dari hasil usaha.

Penjelasan di atas hanya berlaku untuk stock market dan bukan untuk instrument investasi derivative dari saham. Sampai di sini, maka saya berpendapat bahwa stock market merupakan sector riil dan jauh dari unsur riba.

Nah, bila harga wajar saham dapat dihitung seperti di atas, lalu mengapa pada suatu saat harga-harga saham menjadi sangat tinggi (overvalued) atau seperti saat ini, menjadi sangat rendah (undervalued)?

Efficient Market Hypothesis vs. Behavioral Finance

Ada dua mazhab besar dalam finance mengenai perilaku stock market. Sebagian akademisi, dipelopori oleh Eugene Fama, berpendapat bahwa market adalah efisien dan rasional. Dengan didukung riset, mereka mengemukakan hipotesa bahwa harga pasar merupakan refleksi dari harga wajar saham dari waktu ke waktu. Saat harga pasar saham tinggi, artinya ekonomi sedang bullish, terjadi ekspansi ekonomi, jadi wajar harga saham menjadi mahal. Saat harga pasar jatuh, artinya ekonomi sedang bearish, terjadi perlambatan / resesi ekonomi, jadi wajar harga saham menjadi murah. Pendukung teori EMH tidak mengenal istilah overvalued dan undervalued.

Sebagian akademisi lain, dipelopori oleh Robert Shiller, berpendapat pasar saham tidaklah efisien, bahkan cenderung irasional. Didukung sejumlah riset, behavioral economist menunjukkan bahwa perilaku pasar adalah mengikuti perilaku investor (manusia). Pada saat ekonomi bullish, investor antusias berduyun-duyun membeli saham tak peduli pada harga wajarnya. Perilaku ini memicu harga saham yg naik lebih tinggi lagi (overvalued). Sebaliknya pada saat ekonomi bearish, investor panic dan segera menjual sahamnya tanpa peduli merugi. Aksi jual massal ini memicu harga saham jatuh lebih dalam (undervalued). Persis seperti perilaku manusia, yg seringkali bertindak irasional dalam kehidupan sehari-hari. Overvalued dan undervalued sebenarnya juga terjadi di luar konteks pasar saham: orang menjual murah mobilnya dibawah harga pasar karena butuh uang cepat, orang membeli mahal sebuah rumah karena rumah tersebut pernah ditinggali seorang presiden.

Kesimpulan pratolo.com

1. Jangan mudah percaya pada pendapat orang, meskipun ia seorang habib, jenderal atau pemimpin politik. Orang yg mudah percaya disebut taklid, dan ini berbahaya karena seorang taklid dapat diperalat untuk kepentingan tertentu. Di era seperti sekarang, informasi makin berjubel dan tidak jelas mana yg benar dan mana yg bermanfaat. Untuk mencari kebenaran Anda harus menggalinya sendiri dari sumber terpercaya. Dari abad pertengahan sampai era internet, sumber terpercaya tidak banyak berubah: buku-buku dan jurnal-jurnal yg ditulis oleh para pakar di bidangnya, telah dicetak berkali-kali, dan direview oleh para pakar lainnya.
2. Stock market merupakan sektor riil dan bukan riba, jika yg jadi pedoman adalah earning. Adapun praktik spekulasi yg mewarnai pasar modal dapat ditekan seminim mungkin asal didukung oleh regulasi dan edukasi yg benar. Pasar memang tidak mungkin terbebas 100% dari praktik spekulasi, namun ini tidak menjadikan pasar sebagai lembaga yg haram. Majelis Ulama Indonesia telah menghalalkan pasar modal dan mengesahkan Jakarta Islamic Index (JII) yg berisikan saham-saham perusahaan yg sesuai syariah. Saham yg tidak sesuai syariah antara lain saham perusahaan yg menggunakan leverage yg berlebihan (leverage = total asset dibagi equity). Artinya perusahaan tersebut menggunakan jauh lebih banyak hutang daripada modal sendiri.
3. Keberadaan pasar modal penting untuk mendorong dunia usaha. Perusahaan kecil dengan prospek bisnis bagus, dapat melakukan ekspansi melalui pasar modal. Pemerintah harus lebih mendorong perusahaan-perusahaan tertutup untuk go public, misalnya dengan memberi insentif pajak yg signifikan, sehingga kinerja manajemen makin transparan dan perusahaan makin tumbuh berkembang. Go public akan mencegah perusahaan seperti PT Pernah Jaya menjadi PT Pernah Ada.
4. Manajemen yg bagus adalah manajemen yg mampu menghasilkan pertumbuhan earning mengalahkan inflasi. Berhati-hatilah dengan perusahaan yg mencantumkan kata-kata ”growth” dalam cover buku laporan keuangan mereka, karena mungkin saja manajemen tak memahami makna ”growth” sesungguhnya, atau yg lebih buruk lagi manajemen berupaya mengelabui investor.

Ini adalah post pratolo.com yg terpanjang dan paling serius, saya harap dapat dipahami oleh orang awam dan berguna bagi kemajuan pasar modal Indonesia. []

Hidup adalah kompetisi, Anda suka atau tidak. Untuk masuk SMP favorit, (anak) kita harus berkompetisi, begitu pula masuk SMA favorit, apalagi kuliah di perguruan tinggi favorit. Ketika (anak) kita melamar kerja di perusahaan berkelas, maka ia pun harus berkompetisi. Atau, jika (anak) kita lebih suka berwirausaha, ketimbang bekerja untuk orang lain, maka agar perusahaan itu survive dan sustain, ia harus mengalahkan perusahaan lain dalam sebuah kompetisi bisnis yg ketat. Leading company means it leads the market among the others.

Kompetisi membuat hidup ini seru. Anda yg pecandu bola mengerti benar maksud saya. Makin ketat sebuah kompetisi, makin asyik kita menikmatinya. Liga Champions, kompetisi klub jawara papan atas liga eropa, berbeda kelasnya dengan Piala UEFA, kompetisi klub papan tengah liga eropa.

Pun di dunia pasar saham, para pemain / pelaku (stockpicker) terbagi menjadi tiga peringkat liga yg berbeda.

The Champions League of Stockpickers

Inilah “The League of Legends”, liga yg dihuni oleh sangat sedikit stockpicker yg dalam kurun panjang secara konsisten mengalahkan indeks market (long-term performers). Tujuh yg terbaik dan yg paling popular (The Magnificent Seven) adalah Benjamin Graham, Warren Buffet, John Templeton, Peter Lynch, John Neff, David Dreman, dan T.Rowe Price, Jr.

1. Benjamin Graham

Dialah Bapak Value Investing, sebuah cara berinvestasi hanya pada bisnis yg bernilai tinggi, pada harga diskon. Bukunya yg baru-baru ini diterjemahkan ke dalam Bahasa, The Intelligent Investor, adalah textbook wajib bagi para investor (meskipun Ben menulisnya dalam gaya yg membosankan). Ben Graham sejatinya bukan seorang manajer investasi seperti reksadana yg kita kenal sekarang, namun ia mengelola sebuah mutual fund tertutup utk sebuah yayasan bersama rekannya Jerome Newman dari th 1936-56.

Jurus investasi: ’the original’ value investing.

Rekor: valuasi cerdik Graham-Newman membeli saham GEICO pada harga $27 dan menjadi $54.000 pada akhir karirnya. John Train menulis dalam ”The Money Masters” (2000) bahwa reksadana tertutup Graham-Newman mendapat return 21% per tahun (compound average annual returns) sepanjang 20 th.

Karya: bersama rekannya sesama Profesor Columbia, David Dodd, menulis “Security Analysis” (1934), ”The Interpretation of Financial Statements”(1937), dan terakhir “The Intelligent Investor” (1949), sebuah buku yg membuat Warren Buffet datang dan belajar padanya di University of Columbia. Graham juga perintis apa yg kini dikenal sebagai Chartered Financial Analyst (CFA Institute).

2.Warren Buffet

Inilah dia The Greatest Investor of All. Buffet mengikuti Graham dalam value investing, namun punya gaya tersendiri dalam aplikasinya. Jika ia menemukan perusahaan yg bagus maka ia memutuskan utk membeli mayoritas saham bisnis tersebut. Inilah yg membuatnya menjadi orang terkaya no.1 di dunia, mengalahkan semua orang yg ada dalam list ini. Saham pilihannya antara lain: Coca Cola, Kraft Foods, See’s Candy, Gillette.

3.Sir John Templeton

Inilah Bapak Global Investing asal Inggris, penyandang CFA, dan pionir investasi di emerging market (saat itu Kanada dan Jepang). Dialah yg pertama berinvestasi di Japan Stock Market (Nikkei) selama kurun 1966-1988 dan mencetak rekor return 1700% (sementara Dow Jones hanya 200%).

Jurus investasi: global contrarian value investing. Disebut contrarian karena strateginya membeli saham suatu bisnis di sebuah negara tertentu pada saat mencapai titik maksimum pesimisme. Pasca PD II, dengan berani Templeton membeli saham-saham perusahaan publik eropa (tentu saja yg punya value), seharga $1, dengan uang pinjaman $10.000. Setelah 4 th, uang itu menjadi $40.000. Sejak saat itu, indra keenam investasinya makin tajam dan selalu menjadi yg pertama tahu negara mana yg akan mengalami turnaround. Setelah di Eropa, Templeton sukses di Jepang & Amerika Selatan (1980-an).

Karya: Sayangnya Templeton tidak menulis buku. Namun namanya diabadikan sebagai Templeton College di Oxford Business School.

Rekor: Templeton Growth Fund selama 33 th dari 1954-1987 mencatat return 17,5% compound average annual returns. Artinya, setiap $10.000 yg diinvestasikan di th 1954, tumbuh menjadi $2 juta di th 1987.

4.Peter Lynch

Inilah sang Superstar mutual fund. Dibebani sebagai fund manager Fidelity Magellan dengan dana kelolaan (asset) terbesar dalam sejarah mutual fund di dunia (saat itu), Lynch sukses mengalahkan market dengan portfolio 1400 saham yg dipilihnya. Lulusan Wharton School of Business ini mempraktekkan apa yg kini dikenal sebagai gaya ‘the sleuth investor’. Bagai detektif, Lynch mendatangi perusahaan yg sahamnya akan ia beli, mencoba produknya, mewawancara manajemennya, dan memantau cermat laporan keuangannya.

Jurus investasi: value investing dengan focus pada long-term growth dan turnaround company. Keahlian khusus Lynch adalah mencium dini perusahaan yg akan tumbuh dalam jangka panjang (Pep Boys, Dunkin Donuts, McDonalds, Philip Morris), juga piawai mengenali perusahaan yg tengah kolaps dan akan bangkit kembali (Chrysler, Ford, Toys R Us).

Karya: Lynch berjasa mempopulerkan industri reksadana pada rumah tangga US. Dia menulis buku-buku dasar investasi saham yg menjadi classic: “Learn to Earn”, “One Up on Wall Street”(1989) dan “Beating the Street” (1993). Bahasanya yg simple & mudah dipahami, membuat buku-buku Lynch lebih disukai orang awam daripada buku-buku Graham. Motto yg menjadi roh buku-bukunya: “use what you know and buy to beat Wall Street gurus at their own game.”

Rekor: $1000 yg diinvestasikan di Fidelity Magellan pada Mei 1977, menjadi $28.000 pada th 1990, atau sama dengan 29% compound average annual returns selama 13 tahun.

5.T. Rowe Price, Jr.

T.Rowe Price, Jr mendirikan perusahaan sekuritas T.Rowe Price pd th 1937. Price berjasa mempelopori jasa broker saham dengan fee berdasar besar asset yg dikelola, ketimbang yg sudah lazim menggunakan komisi.

Jurus investasi: value investing focus pada long-term growth. Ciri khas Price adalah berinvestasi pada bisnis yg memiliki manajemen solid dan unggul dalam sector industri yg subur (terus tumbuh dlm jangka panjang). Agak berbeda dengan Peter Lynch, yg menyukai perusahaan dengan fundamental kuat kendati dalam sector industri yg tumbuh negative (Philip Morris). Price hanya memilih satu dua perusahaan yg menjadi market leader di sector masing-masing. Jurus Price terbukti handal ketika ia berinvestasi pada Merck di th 1940, dan di akhir karirnya telah berlipat menjadi 200 kali. Perusahaan lain yg dimilikinya antara lain: Xerox, 3M, Coca Cola, IBM. Price penganut mazhab ’buy and hold’ strategy, selama fundamental bisnis tidak berubah buruk, ia tidak akan menjual sahamnya meski harganya sudah terapresiasi tinggi.

Rekor: Nikki Ross dalam bukunya “Lessons from the Legends of Wall Street”(2000), mencatat salah satu produk reksadana T.Rowe Price (Emerging Growth Fund) mencapai return 500% selama satu decade 1950-1960.

6.John Neff

Neff adalah manajer investasi di Wellington Management Co. Memulai karir pada 1964 dan mengelola bermacam produk reksadana selama 30 th. Salah satu taktik investasi Neff mengikuti sektor industri yg sedang ‘hot’ dengan membeli saham perusahaan yg terkait. Misalnya sektor properti sedang tumbuh pesat, maka John Neff membeli saham perusahaan semen. Saat PC sedang tumbuh pesat, maka John membeli saham perusahaan chip.

Jurus investasi: value investing, focus pada perusahaan dengan rasio price-earning (P/E) rendah dan deviden yield tinggi. Neff menjual sahamnya manakala fundamental bisnis telah menurun atau harga saham telah mencapai targetnya.

Karya: Neff menulis semacam otobiografi karirnya sebagai fund manager dalam “John Neff on Investing”(1999).

Rekor: John Neff menjalankan produk reksadana Windsor Fund selama 31 tahun, yg mencapai return 13,7% compound average annual returns, berakhir pada 1995. Sementara dalam kurun yg sama index S&P 500 hanya 10,6%.

7.David Dreman

Dialah Bapak Contrarian Investing. Kendati John Templeton dan Peter Lynch pun seorang contrarian, namun Dreman ‘dinobatkan’ sebagai The Dean of Contrarian karena kontribusinya pada aliran ini. Pendiri dan Chairman Dreman Value Management ini amat produktif dalam menulis. Buku karyanya yg sama classic-nya dengan buku-buku Graham dan Lynch adalah “Contrarian Investment Strategy: The Psychology of Stock Market (1980), yg dimutakhirkan menjadi “Contrarian Investment Strategies: The Next Generation” (1998).

Selama 22 tahun, Dreman rutin mengisi kolum “The Contrarian” di majalah Forbes. Dia menulis banyak artikel ilmiah dan mendirikan Institute of Behavioral Finance yg menerbitkan “Journal of Behavioral Finance”, bersama Nobelis Ekonomi Vernon L.Smith. Ciri khas strategi investasi Dreman adalah psikologi market, dia berkata “Psychology is probably the most important factor in the market – and one that is least understood.”

Jurus investasi: value investing, focus pada low Price-Earning, low Price-Book Value, dan low Price-Cash Flow.

Rekor: Selama 15 tahun, dua produk Dreman Value Management yg dikelolanya, Large Cap Value Fund mencetak 17% compound average annual returns, dan Small Cap Value Fund mencapai 16,5%, sementara index S&P hanya 11% dalam kurun yg sama.

Selain 7 orang diatas, penghuni Top League ini adalah John Bogle, Philip Fisher, Bill Miller, William O’Neil, James Slater, Michael Steinhardt, Jesse Livermore, dan George Soros.

Bogle, Fisher, Miller, O’Neil, dan Slater adalah investor saham tulen, sedangkan Livermore, Steinhardt, dan Soros adalah investor multi-talented. Selain saham, mereka bertiga juga piawai dalam shorting-gold, buying puts, hedging bonds, currencies and commodities trading. Beberapa pengamat menjuluki tiga terakhir sebagai greatest speculator, karena metode mereka yg kompleks dan sulit diikuti oleh kebanyakan investor. Namun return yg mereka capai melebihi investor saham yg paling top sekalipun. Steinhardt misalnya mencatat rekor 24% compound average annual returns selama periode 28 th– lebih dari dua kali return S&P 500. Soros, konon mencetak rekor 30% compound average annual returns selama masa karirnya

The Average League of Stockpickers

Seperti kurva distribusi normal, pada liga kedua inilah dimana banyak investor bertengger. Begitu banyaknya nama, sehingga tak dapat satu persatu disebut. Namun ciri khas mereka sama, yakni performa di bawah return market. Ciri khas lain dari para pemain liga ini adalah:

• Enggan belajar analisis dan melakukan riset. Mereka memilih cara termudah investasi saham: mengikuti rumor, mengikuti mailing list. They’re just following the herd. Bagaimana bisa sukses jika uang milik mereka sendiri (hard-earned money), diserahkan pada keputusan yg dibuat oleh orang yg tidak jelas kredibilitasnya (the crowd).
• Tidak punya waktu khusus dedicated untuk mengamati market, namun memaksakan diri. Instead of trusting their money in the hand of expert (professional fund manager), they insist on trading in their leisure time. They want to be the Next Soros, but they forget something important: Soros had a full day career (he retired in 2000) and backed up with bunch of analyst.

The League of Stock picker watcher

Ini adalah liga para pengamat saham, para akademisi. Mereka menghasilkan puluhan bahkan ratusan riset tentang saham dengan metode statistic yg sophisticated. Mereka juga menghasilkan puluhan konsep tentang pasar modal. Lucunya, tidak ada diantara mereka yg tercatat mengalahkan return market. Beberapa orang diantaranya bahkan putus asa tak mampu mengalahkan return market, maka mereka mempelopori konsep Efficient Market Hypothesis (EMH). Paul Samuelson, Burton Malkiel, dan Eugene Fama ada di jajaran ini.

Jurus investasi: jika Anda percaya pada EMH, maka berinvestasilah pada index fund, yakni reksadana yg mengikuti persis pergerakan indeks market. Setidaknya Anda tidak akan terjerumus ke kelompok liga kedua diatas.

Conclusion pratolo.com

1. To be one of the best, we must learn from the best. To be listed on the top league, we must play as the champions play.
2. One thing the champions all have in common is that they often took an unconventional approach to investing and went against the herd.
3. The most proven method in beating the market is Value Investing. Other methods – such as Market Timing- did, but in far less probability. (Only 3 of 15 champions are market timers)
4. Jika Anda tak punya waktu, atau enggan belajar lebih banyak tentang metode stockpicking, maka lebih baik percayakan uang Anda pada professional fund manager yg mengelola reksadana. Beberapa fund manager yg bagus seperti Fortis Investment, Trimegah Securities, dan Danareksa Investment mencatat return lebih dari 400% selama 5 tahun terakhir. Ini jauh lebih baik daripada index fund ataupun dimainkan sendiri namun return di bawah market.

I don’t want a lot of good investments; I want a few outstanding ones.”-Philip Fisher

© http://pratolo.com August 2008

Someone once asked me what the best strategy on stock investing is.

I said, it is market-timing strategy.

Hampir dalam setiap agama dan budaya, berkembang mitos tentang sumber kebahagiaan atau sumber kekuatan yang utama (ultimate power). Dalam Kristiani dikenal mitos ‘Holy Grail’: cawan suci yg akan memberikan kekekalan bagi siapa yg meminum darinya. Dalam Islam dikenal mitos ‘Asmaul Husna ke-100’: barang siapa menemukan Nama Allah yg ke-100, maka ia mendapatkan jaminan surga.

There is always a myth about the ultimate power. On stock investing, the ultimate power is to timing the market.

Mari kita lihat gambar 1 adalah contoh sederhana bagaimana strategi market timing bekerja. Pelaku pasar saham tidak akan pernah lupa dengan saham TMPI (PT Agis Tbk) di th 2007. Ketika itu beredar rumor kuat bahwa Agis akan melakukan akuisisi besar perusahaan-perusahaan elektronik sehingga menjadi distributor elektronik terbesar di Indonesia. Harga saham TMPI melesat bak komet, hingga mencapai puncaknya di akhir Mei 2007. Tragedi terjadi pada hari Jumat, tgl 1 Jun 2007, TMPI tersungkur bak meteor, lebih cepat daripada saat ia naik. Rumor akuisisi ternyata isapan jempol, dan TMPI jatuh 33% dalam hitungan kurang dari 5 menit. Tapi…bila Anda seorang market-timer yg sakti mandraguna, maka sebelum kejadian itu Anda telah menjual seluruh saham TMPI dan beralih ke BISI. Dan sepanjang mid 2007 – mid 2008, BISI akan membawa ke puncak kekayaan, return 1040% dalam kurun setahun! Sangat indah bukan?

In theory, if you are a real deal in market-timing, you will be the richest man on earth. But, market-timing is the Holy Grail on stock investing. Why?

1. In history, there is no richest man on earth by timing the stock market. Warren Buffet got rich by holding Berkshire Hathaway for years. Bill Gates got rich by founding & holding Microsoft since 1980. Carlos Slim Helu got rich by telecoms business. No such market-timer on that list of Forbes.
2. Market-timing opens the door for many investors to do far worse than the market averages. Begitu indahnya teori tentang market-timing ini: masuk saat market akan bullish dan keluar tepat saat market akan bearish, membeli tepat saat harga suatu saham akan naik, dan menjualnya tepat pada saat akan jatuh, berpindah ke saham lain yg akan naik (seperti contoh gambar). Begitu indah, sehingga banyak orang mengikuti teori ini. Faktanya, seperti hasil riset yg dapat didownload dari pratolo.com, banyak performa trader lebih buruk dari return index.

Bila teori market-timing sangat indah, mengapa faktanya banyak yg gagal?

Sebabnya ada dua:

1. Cut-loss

Menerapkan market-timing, maka Anda harus bersiap-siap cut-loss. Jika Anda memilih saham yg salah (misalnya terjadi false-break) maka Anda harus segera keluar dari saham itu meskipun rugi. Cut-loss ini diperlukan agar Anda segera dapat (1) menggunakan uang itu untuk membeli saham yg naik, (2) mencegah opportunity loss (ketinggalan saham yg akan naik), dan (3) menghindari kerugian yg lebih besar (dari pilihan saham yg salah).

Gambar 2 adalah ilustrasi sederhana yg saya ambil dari Jason Zweig dalam komentar The Intelligent Investor.

Misalkan Anda memilih saham SBYE.JK yg Anda kira akan memberi return 10% setahun. Sedangkan return market cuma 5% setahun. Ternyata Anda membayar harga yg mahal utk saham yg salah (overpriced). Di th 1 harganya jatuh 50% (ke fair value-nya). Bilamana return market stabil 5% setahun selama 16 th, dan di th 2 – th 16 saham SBYE.JK berhasil rebound dan mencetak return 10% setahun, maka selama 16 th barulah kerugian Anda di th 1 tersebut dapat tertutupi.

Bingung dgn ilustrasi di atas? Ok deh, saya memang memasangnya agar tulisan ini kelihatan keren

Intinya apabila Anda cut-loss / menjual rugi saham Anda, maka Anda memerlukan RETURN yg lebih tinggi dan WAKTU yg lebih lama utk dapat menutupi kerugian Anda. Karena ‘kebijakan’ cut-loss inilah maka amat jarang market-timer yg dapat konsisten mengalahkan return market.

2. High switching cost

Meloncat dari satu saham ke saham lain begitu sering, akan mengakibatkan biaya transaksi yg sangat tinggi dibandingkan investor ‘buy and hold’ strategy.

Selain dua sebab kegagalan di atas, market-timing juga sangat time-consuming. Utk sukses menerapkan strategi ini, Anda harus mendedikasikan waktu sepanjang hari utk mengawasi pergerakan harga dan volume perdagangan saham. Harga dan volume perdagangan saham adalah dua indicator pokok dalam market-timing.

Jika Anda tidak punya banyak waktu, sebaiknya Anda menghindari market-timing, karena Anda akan kehilangan momentum penting yg diperlukan sebagai signal to enter dan to exit.

Kesimpulan pratolo.com

1. Market-timing works in theory but hard to apply.
2. Market-timing may be work in short run, but not consistent in the long run.
3. Very few succeed in timing the market, most of market timers perform far worse than the market averages.
4. Market timing works best only in bullish period, when most of the stocks up, but works worst in sideways and bearish.
5. Market-timing is time-consuming; you lost most of your leisure time.

Jadi, apa dong strategi inevestasi saham yg terbaik? Ikuti terus pratolo.com

Copyright http://pratolo.com July 2008

Setelah membaca tulisan ini, ini, dan ini, tapi Anda masih ragu untuk investasi saham, maka berikut ini 10 + 1 alasan terbaik mengapa investasi saham itu enak dan perlu.

1. Bank saving is not an investment

Saat ini dengan return tabungan hanya 2-4 % p.a dan return deposito hanya 6-8% p.a sebelum pajak, sementara rate inflasi tahunan > 8%, maka nilai uang Anda akan tergerus seiring waktu. Pertimbangkan juga fakta ini: tabungan Anda di bank dipinjamkan bank kepada pengusaha, bank memperoleh spread > 6%, dengan uang Anda ini pengusaha tsb memutar bisnisnya dan mendapatkan return > 16%. Dan berapa return yg didapat dari uang Anda tsb? Ya betul, hanya 4%,  anda pemilik dana namun  mendapat gain paling sedikit.

Hanya ada dua alternatif investasi terbaik daripada menyimpan uang di bank: investasikan dlm bentuk saham atau sedekahkan uang Anda (maka di akhirat Anda akan mendapat return 70.000%).

2. Highest liquidity

Dibanding investasi properti, maka saham lebih likuid. Anda bisa menjualnya segera kapan pun Anda mau (kecuali Sabtu, Minggu, dan hari-hari besar nasional saat mana bursa tutup). Properti? Saya punya seorang teman yg telah bertahun-tahun memasang plang ”Rumah ini dijual. Hub. 081xxx” di pagar rumahnya. Sampai hari ini plang itu belum diturunkan.

3. In the long run, stock is absolute winner

Beberapa riset dari pakar (Jeremy Siegel dan David Dreman) membuktikan bahwa return saham dalam jangka panjang mengalahkan semua bentuk investasi (emas, obligasi, surat hutang, deposito) dan juga inflasi.

4. Lowest maintenance cost

Properti menimbulkan banyak kerepotan: mencari penyewa baru, merawat dari cuaca, membersihkan dari debu dan rumput, mengurus PBB tiap tahun, di lingkungan tertentu bahkan dengan seenaknya orang akan datang mendirikan rumah di atas tanah Anda dan mengaku itu sebagai tanah adat para leluhurnya.

Dengan investasi saham Anda terbebas dari semua derita itu. Bahkan jika bukti pembelian saham Anda hilang, Anda dapat menelpon perusahaan yg bersangkutan utk mengeluarkan bukti kepemilikan saham yg baru. Dan oh ya, setiap tahun Anda akan diundang menghadiri RUPS di hotel berbintang.

5. Easy to watch

Makin banyak aset properti, makin repot Anda memantau semua asset Anda itu karena harus datang satu persatu ke lokasi. Adapun saham dapat dengan mudah dimonitor melalui internet atau telepon genggam sambil makan pisang goreng, menyeruput kopi, dan mengelus-elus burung peliharaaan Anda.

6. Enjoying the dividen

Jika uang yg Anda investasikan dalam bentuk saham sudah cukup signifikan, maka tiap tahun Anda akan mendapatkan deviden yg mencukupi utk hidup di masa pensiun normal.

7. Owning the best company in each sector

Hanya dengan investasi saham maka Anda dapat memiliki perusahaan-perusahaan terbaik di sektornya.

8. The company you work for is not good enough

Banyak perusahaan yg pernah jaya dan mencapai masa keemasan, setelah itu redup dan menjadi perusahaan medioker bahkan tutup. Di Indonesia ini dialami oleh pabrik-pabrik gula. Di USA ini dialami oleh railroad companies. Dulu perusahaan seperti American Cotton Oil, Laclede Gas, Baldwin Locomotive, Victor Talking Machine, Wright Aeronautical, Studebaker, Hudson Motors, Remington Typewriter, Central Leather, dan Enron cukup besar utk dimasukkan dalam Dow Jones Industrial Average, kini mereka semua telah almarhum. Dulu Woolworth, ITT, GM, Ford, Chrysler, U.S Steel adalah perusahaan yg sangat dibanggakan, kini mereka hanya perusahaan medioker.

Jika Anda ragu dengan perusahaan tempat Anda bekerja kini, maka saham adalah portfolio terbaik utk mendiversifikasi risiko. Jika Anda cukup sombong utk merasa Anda bekerja di perusahaan terbaik di dunia maka pertimbangkan alasan berikutnya.

9. Even your company is good enough, it is not enough

So you work for the most admired company in the world? But it will not prevent you of getting traffic accident. Suatu hari Anda mengalami kecelakaan fatal, dan perusahaan terpaksa memberhentikan Anda karena Anda tidak sejenius Stephen Hawking yg tetap mampu bekerja dan berpikir brillian dari kursi roda.

But, hey, here is the good news: even Stephen Hawking can monitor his stocks from his computer!

10. The most flexible investment

Berkat pasar saham, Anda dapat luwes dan fleksibel berpindah dari satu perusahaan terbaik ke perusahaan terbaik lain. It’s the beauty of capitalism. Di negara-negara yg tak memiliki bursa saham, perusahaan-perusahaan terbaik hanya dimiliki oleh sekelompok orang tertentu, rezim militer, keluarga raja serta kroni-kroninya. Publik tak punya kesempatan memiliki perusahaan-perusahaan terbaik.

11. Retire rich, retire young

Dengan investasi saham sedini mungkin, sejak muda, maka Anda berkesempatan mengikuti jejak Peter Lynch dan Morris Smith. Dua orang mantan fund manager Fidelity Magellan ini pensiun di usia 45 dan 34 tahun, setelah membawa Fidelity mencetak record aset terbesar dan return tertinggi mutual fund selama 15 tahun beruntun. Lynch kemudian menulis buku dan Smith mendalami agama.

Suatu saat jika Anda bosan dgn pekerjaan yg kini sedang Anda tekuni, atau sebal dgn atasan Anda karena sering berbeda visi, maka dengan investasi saham Anda bebas utk hengkang, menjadi penulis buku, atau menjadi ustadz dan membangun pesantren.

Kesimpulan pratolo.com

Learn how to invest in stocks right now. Read pratolo.com

Copyright http://pratolo.com July 2008

Persamaan fisika favorit saya bukanlah E = m.c² Einstein. Persamaan fisika favorit saya adalah persamaan si jenius Hooke.

Hukum fisika fenomenal bagi saya bukanlah Hukum Relativitas. Hukum fisika fenomenal bagi saya adalah Hukum Elastisitas Hooke.

Hukum Hooke dinyatakan dalam persamaan Hooke:

F = – k.x

F = force, adalah gaya pegas yg timbul akibat deformasi (tarikan atau tekanan) (satuan: Newton)

x = jarak deformasi, yg ditimbulkan oleh gaya F, dari posisi kesetimbangan pegas (satuan: meter)

k = konstanta pegas yg menandakan elastisitas pegas (satuan: Newton/meter). Makin besar k, makin elastis pegas.

Tanda negatif menunjukkan arah gaya yg berlawanan dengan arah tarikan/tekanan x. Tanda ini menunjukkan gaya lenting (restoring force) pegas untuk kembali ke kesetimbangan.

Dalam investasi hukum Hooke amat sangat berguna bagi kita dalam memilih saham.

x = tekanan pasar saat siklus ekonomi memburuk / sentiment pasar negatif / bearish

atau lonjakan pasar saat siklus ekonomi mengembang / sentimen positif / bullish

k = value perusahaan.

Makin bernilai sebuah perusahaan maka k makin besar = makin elastis dalam menghadapi tekanan ekonomi = makin cepat pulih dari resesi.

Jika diintegralkan, maka persamaan Hooke menjadi Energi Potensial Pegas (Elastic Potential Energy)

U_e = ~ kx dx = ½ k.x²

Dalam investasi persamaan di atas berarti: potensial return saham suatu perusahaan sebanding dengan value perusahaan (k) dan sebanding dengan kuadrat sentimen pasar (x)

Berkat pendekatan Hukum Hooke ini, maka Anda tak perlu takut lagi berinvestasi pada masa krisis. Makin tertekan pasar akibat krisis ekonomi atau resesi, maka makin besar pula potensi return yg akan kita peroleh, asalkan kita memilih perusahaan dengan value tinggi.

Bagaimana memilih perusahaan yg mempunyai nilai k (value) tinggi?

Sederhana saja. Value sebuah perusahaan diukur dari 3 indikator fundamental:

1. Earning
2. Cash flow
3. Book value

Ikuti terus pratolo.com utk mengetahui bagaimana cara mengukur k ini.

(c) pratolo.com Juni 2008

Tidak perlu panik dengan resesi ekonomi. Tak perlu cemas dengan inflasi yg membumbung tinggi. Pasca Perang Dunia II, tak kurang 9 kali dunia mengalami resesi, sumber lain menyebut 11 kali, dan semuanya berakhir baik-baik saja. Sebaliknya dalam kurun yg sama, ekonomi dunia berkembang 10 kali. Artinya, ya itu tadi, segala sesuatu memiliki siklus, dan semua hanya sementara. Ada dua hukum alam tertua yg akan terus berlaku hingga akhir kehidupan:

Nothing lasts forever

Tidak kekuasaan, tidak pula jabatan. Gubernur paling lama menjabat 10 th. Seorang dictator otoriterian machiavelis berkuasa paling lama 40 th. Sudah itu mati. Tak ada sesuatu yg langgeng.

Segala sesuatu memiliki siklus

Saya lihat bayi lelakiku tertidur malam ini saat saya sedang menulis ini. 30 th lalu saya yg sedang tertidur seperti dia, dan mungkin ayah saya sedang membaca sesuatu saat itu. 30 th yg akan datang, barangkali saya sedang terbaring tidur, dan anak saya itu ganti menunggui ayahnya ini dengan menulis.

Segala sesuatu berlangsung dengan siklus. Begitu juga perekonomian.

Tabel 1 menunjukkan perekonomian di US saat terjadi resesi. Tabel 2 menunjukkan perekonomian US saat terjadi ’bullish’ perekonomian. Kedua tabel saya kutip dari Peter Lynch (Learn to Earn, 1995)

Dari tabel 1 tampak bahwa resesi terjadi rata-rata 11 bulan, yg menyebabkan 1,62 juta orang menganggur. Tabel 2 menunjukkan bahwa ‘bullish’ perekonomian berlangsung lebih lama, rata-rata 50 bulan, dan menambah lapangan kerja jauh lebih banyak, rata-rata 9,13 juta pekerjaan.

Dalam periode ekspansi ekonomi, PDB melonjak, pendapatan per kapita naik, daya beli masyarakat meningkat. Semua jenis bisnis mendapatkan rejeki nomplok. Segala macam barang dan jasa dikejar konsumen. Tapi situasi bullish seperti ini tak berlangsung lama. Ketika ‘booming’ ini mencapai puncak, terjadilah apa yg disebut ‘overheating’. Penyebab utamanya kita kenal sangat baik: INFLASI.

Dalam booming ekonomi, permintaan barang dan jasa ‘melambung jauh terbang tinggi’, akibatnya terjadi shortage bahan baku dan produk, bahkan tenaga kerja. Apabila terjadi shortage atas semua jenis barang, harga-harga sudah pasti naik. Produsen mobil membayar lebih tinggi utk logam, sehingga mereka menaikkan harga mobil. Produsen makanan minuman mengeluarkan biaya lebih tinggi utk gula, tepung, minyak, sehingga harga makanan minuman pun naik. One price hike leads to another. Dan bilamana semua harga barang telah naik, para pekerja akan menuntut upah dan gaji dinaikkan. Cost perusahaan utk membeli bahan baku dan menggaji pegawai bertambah, sementara revenue belum tentu bertambah, bahkan cenderung berkurang, karena daya beli masyarakat turun.

Ketika booming ekonomi, toko-toko, pabrik-pabrik baru ramai-ramai dibangun oleh para pebisnis. Banyak perusahaan meminjam dana di bank utk membiayai proyeknya. Sementara banyak pula konsumen meminjam uang di bank utk membeli mobil, rumah, membayar kartu kredit. Singkatnya, makin banyak demand terhadap kredit perbankan. Tak mau kalah dengan pebisnis lain yg menaikkan harga manakala inflasi merajalela, banker juga menaikkan suku bunga pinjaman. Alasan para banker sederhana: ”Inflasi naik, maka suku bunga simpanan kami naikkan lebih tinggi dari inflasi, agar masyarakat tetap mau menyimpan uang di bank. Dan karena suku bunga simpanan naik, maka kami juga harus menaikkan suku bunga pinjaman, agar kami tetap dapat spread”. Di titik inilah booming ekonomi berhenti, manakala cost of money membumbung tinggi berlomba dengan inflasi.

Inilah yg menyebabkan indeks harga saham gabungan (composite index) paling gemetar dengan inflasi tinggi. Investor ramai-ramai jual sahamnya karena cemas bahwa perusahaan yg mereka miliki tidak dapat melipatgandakan earning lebih tinggi daripada laju inflasi.

Dengan bunga pinjaman yg tinggi, maka sangat sedikit orang yg masih mampu membeli properti, membeli mobil, konsumsi berkurang drastis, dengan kata lain pembelanjaan masyarakat turun drastis. Akibatnya mudah ditebak, dunia usaha terkena imbasnya. Penjualan menurun, sementara pebisnis harus tetap membayar bunga pinjaman yg tinggi, rasionalisasi dan efisiensi terjadi dimana-mana, angka pengangguran meningkat. Dan siklus itu pun terjadilah: setelah overheating dan booming ekonomi, bersiaplah utk resesi yg mengikuti.

Dalam resesi, daya beli masyarakat melemah. Perusahaan yg menjual produk dan jasa ‘kelas menengah atas’ lemah letih lesu letoy. Produsen mobil, barang elektronik, property mengalami dampak resesi paling hebat. Akan tetapi produsen barang dan jasa kebutuhan sehari-hari, makanan & minuman, minyak goreng, consumer goods, masih dapat bertahan di tengah resesi. Termasuk jasa salon dan panti pijat

Tabel 1

Tabel 2

Sumber: Department of Labor, Bureau of Labor Statistics (BLS), National Bureau of Economic Research (NBER), USA

Namun resesi juga tak berjalan lama (faktanya, durasi resesi justru lebih singkat daripada durasi ekspansi ekonomi). Ini yg membuat kita tak perlu kecil hati saat terjadi resesi (selama tak kehilangan pekerjaan). Tabel 1 di atas membuktikan bahwa durasi resesi paling lama hanya 16 bulan. David Dreman, mahaguru para kontrarian, meneliti bahwa setelah krisis yg terburuk sekalipun, stock market selalu berhasil bangkit dengan gagah perkasa (lihat tabel 3).

Tabel 3

Sumber: Contrarian Investment Strategies: The Next Generation, 1998

Kesimpulan pratolo.com

- Perekonomian memiliki siklus. Investor cerdik memanfaatkan siklus ini dengan baik. Belilah saham manakala krisis / panik. Saham seperti apa? Ikuti terus pratolo.com

- Tak perlu panik oleh resesi. Di balik krisis, selalu ada opportunity. Maha benar Allah yg telah menegaskan: ‘sesungguhnya setelah kesulitan, ada kemudahan’. Dalam krisis minyak terburuk karena dampak Revolusi Iran pun, toh perekonomian tak lama kemudian bangkit kembali. Dalam crash kedua terburuk setelah ‘The Great Depression 1929’, yakni ‘Black Monday 1987’, hanya dalam 1 th market telah rebound kembali.

- Jika pendapatan Anda tidak tersisa banyak utk diinvestasikan dalam saham, namun sangat ingin melihat anak Anda melanjutkan pendidikan tinggi di kemudian hari (10 – 15 th lagi), tak perlu membayar premi asuransi pendidikan yg memang nilainya premium itu. Belilah reksadana saham, cukup sekali saja, justru pada saat terjadi krisis / resesi ekonomi. Makin buruk krisis itu, makin besar peluang Anda dapat mewujudkan cita-cita Anda. Ikuti ‘prinsip energi potensial pegas dalam investasi.’ Apalagi tuh? Stay tune in pratolo.com

(c) pratolo.com Mei 2008