Translate pratolo.com instantly from Indonesian to your native language using http://translate.google.com

I am so “lucky” to find a major economic recession at the beginning of my career as an investor and businessman, that I have the opportunity to learn in depth, to observe the impact directly, while directly involved in the decision making process. Economic recession is a cycle that almost certainly occurred periodically (read my posting here). What distinguishes each recession is the escalation. Alan Greenspan in his book, The Age of Turbulence, categorize scale of recession from Level 1 (slower economic growth for one or  two quarters = contraction) to Level 5 (demand for goods and services plunge drastically = depression).

Dalam resesi-resesi terdahulu, sector konsumsi Amerika membantu ekonomi pulih, namun tidak dalam resesi kali ini. Kekuatan ekonomi yang paling kuat dan paling liat selama 17 tahun terakhir, yakni spending power dari konsumen Amerika, telah berakhir. Di masa lalu, manakala mendung resesi tiba, konsumen Amerika datang sebagai penyelamat, membelanjakan sejumlah besar kumulatif cash yang mendorong roda bisnis tetap berputar. Kini jangan harap itu terjadi. Harga perumahan jatuh berguguran, kredit perumahan gagal bayar, pinjaman bank sangat sulit karena likuiditas perbankan dikeringkan oleh kredit default, PHK terjadi dimana-mana. Citibank, bank terbesar kedua di US memecat 25.000 pegawainya di seluruh penjuru dunia. Tingkat pengangguran US mencapai tertinggi 5 tahun terakhir, yakni 6,1% di Agustus 2008, dan terus meningkat mengkhawatirkan. Makin banyak pengangguran, makin berkurang pembelanjaan konsumen, makin berkurang permintaan atas barang dan jasa, maka depresi ada di depan mata.

The Misery Index

Menurut Keynes, pengangguran dan inflasi adalah papan jungkat-jungkit. Jika satu naik, maka satunya turun. Manakala pengangguran makin banyak, maka daya beli masyarakat berkurang dan harga-harga cenderung stabil. Sebaliknya saat ekonomi berputar cepat, lapangan kerja banyak tersedia, daya beli meningkat, harga-harga akan naik. Teori ini tidak berlaku ketika terjadi “stagflasi”, yakni pengangguran dan inflasi naik bersamaan, yang terjadi saat depresi besar. Arthur Melvin Okun, ekonom terkemuka Yale, menciptakan “indeks penderitaan” yang merupakan penjumlahan dari angka pengangguran dan angka inflasi. Tabel di bawah menunjukkan misery index USA sejak 1977-2007. Dengan angka “indeks penderitaan” USA di bulan September 2008, mencapai 11,04%, maka kondisi resesi saat ini dapat disamakan dengan resesi yg terjadi di awal pemerintahan Bush senior, 1989-92. Resesi pada masa itu bukan resesi yang paling buruk, namun memerlukan efek pemulihan yang cukup lama. Resesi terburuk tentu saja adalah Great Depression, disusul oleh resesi pada masa Jimmy Carter.

(more…)

I think I’ve already written many serious articles on this blog, but I consider this article is the most serious one so far. It’s all about earning and the philosophy of stock market.

I’d love to write in Bahasa Indonesia, but -thanks to Google- you can translate my post instantly using http://translate.google.com

Hari-hari ini manakala bursa efek jatuh, banyak orang Indonesia membicarakan tentang stock market. Kebanyakan orang berkomentar negatif. Seorang mantan jenderal berkomentar bahwa stock market adalah judi. Tidak sedikit yg bilang bahwa stock market adalah riba. Banyak juga yg berkata stock market bukan sector riil.

As far as I know, when most people say about some specific subject,” It is A”, the truth will be “It is not A.” As a matter a fact: most people do not learn what they need to know, they only listen to what others say. And the fact is: only a few people really learn what they really want to know.

Stock market bukanlah judi. Stock market juga bukan riba. Yang saya maksud adalah stock market, bukan instrumen derivatif dari stock market seperti options. Berinvestasi di stock market bukan judi jika yg jadi pedoman dalam berinvestasi adalah earning.

Earning dalam bisnis artinya laba, yaitu revenue dikurangi biaya-biaya. Ada berbagai definisi earning dalam kosakata finansial, namun yg saya maksud earning dalam artikel ini adalah laba bersih setelah pajak. Earning inilah yg sebenarnya mendasari filosofi stock market.

The Philosophy of Stock Market

Pada tahun 1877 di desa Pitisbruk tinggal beberapa puluh keluarga. Setiap beberapa keluarga membentuk satu badan usaha. Setiono bergabung bersama Novyanto dan Suharsoyo membentuk usaha kerajinan marmer dan furnitur. Oka, Parmo, dan Susanto mendirikan peternakan sapi perah. Joko dan Andrian membuat peternakan ayam. Agung, Bambang, dan Yoyok membentuk bank simpan-pinjam. Tarigan, Sitorus, Sirait, dan Sihombing membuka perkebunan kelapa sawit. Ahong, Anto, dan Acong mendirikan pabrik minyak goreng. Beberapa keluarga membentuk satu perusahaan kecil, sehingga desa kecil itu tumbuh menjadi desa industri kecil terintegrasi. Makin lama makin banyak imigran dari tempat lain datang dan membentuk usaha di desa Pitisbruk.

Setiap badan usaha menghasilkan earning, dan setiap orang yg memiliki saham sebuah usaha mendapatkan bagi hasil dari earning tersebut yg disebut deviden.

Suatu ketika karena suatu hal, Joko harus pindah meninggalkan desa Pitisbruk untuk hidup di kota lain. Untuk itu Joko berniat menjual saham peternakan ayam miliknya. Karena di kota itu belum ada media cetak, Joko terpaksa mendatangi satu persatu rumah untuk menawarkan sahamnya, sampai akhirnya Sitanggang bersedia membeli sahamnya. Tak lama setelah itu datanglah orang baru bernama Broto mendirikan surat kabar lokal di desa itu, ”Pitisbruk Post”. Rupanya Joko bukan orang pertama yg harus pindah dari kota itu. Seiring berjalannya waktu makin banyak orang pindah, dan tidak sedikit pula yg datang. Berkat surat kabar ”Pitisbruk Post”, kini lebih mudah bagi orang yg ingin menjual sahamnya. Tak lama setelah memasang iklan biasanya calon pembeli saham telah berdatangan ke rumahnya. Sambil mengepak barang, terjadilah transaksi pemindahan kepemilikan sebuah badan usaha.

(more…)

Mengejutkan, keduanya menemukan bahwa “the losers portfolio” mereka secara konsisten mengalahkan market index, sementara “the winners portfolio” secara konsisten berperilaku sebaliknya, underperformed. Secara total, agregat kumulatif kedua portofolio mereka ini 25% selama periode 3 tahunan tersebut. Kesimpulannya, portfolio yg semula berkinerja terbaik akan berbalik menjadi berkinerja terburuk, begitu pula sebaliknya. Apa yg tampak dari riset ini, kinerja saham yg misleading? Tidak. Bukan itu subjek spesialiasasi de Bondt dan Thaler.

Inilah sebenarnya yg terjadi dan menjadi concern penelitian kedua akademisi ini: dalam kedua kasus winners dan losers portfolio, investors essentially overreacted. Dalam kasus saham pecundang, investor overreacted thd berita buruk, mendorong harga saham turun. Setelah beberapa waktu (dlm riset ini 3 tahun), akhirnya investor menyadari bahwa pesimisme mereka tidak sepenuhnya benar dan berlebihan, dan saham pecundang ini mulai rebound saat investor mulai menemukan akal sehat kembali bahwa harga sahamnya underpriced. Kebalikannya dengan portfolio pemenang: investor pada akhirnya sadar bahwa optimisme mereka berlebihan dan earning saham perusahaan pemenang ini tidak sebaik ekspektasi mereka.

De Bondt dan Thaler menyebut fenomena ini sebagai availability bias, saya sulit menemukan padanan Indonesianya, yakni bahwa “people tend to heavily weight their decisions toward more recent information, making any new opinion biased toward that latest news“. Singkat kata: manusia cenderung overreacted secara short-term.

Hal ini benar-benar terjadi dalam kehidupan nyata, di luar bursa saham. Anda menemukan pasangan Anda menangis meraung-raung menerima berita buruk kucingnya dilindas mobil orang. Atau bos Anda marah-marah menggebrak meja saat Anda tidak menepati deadline project. Seminggu setelah itu, Anda akan menjumpai pasangan Anda tertawa-tawa lagi dan bos Anda tersenyum-senyum menyapa Anda.

Menghindari Availability Bias
Pelajaran terbaik dari fenomena ini adalah seseorang (investor) harus berfokus pada perspektifnya. Bereaksi spontan (cenderung overreacted) pada kejadian yg bersifat short-term biasanya tidak akan menghasilkan performa terbaik. Untuk tidak overreacted, Anda harus mampu mengukur dampak berita tsb dlm jangka panjang. Remember to focus on the long-term picture. Inilah mengapa memahami fundamental akan membantu investor bereaksi lebih tenang.

Memang seringkali berteori lebih mudah daripada praktek. Sejatinya setiap orang telah build-in dari sononya apakah ia seorang yg impulsive, compulsive, detective (hm that’s Adrian Monk), eksplosif, emosional, tenang, atau bahkan cuek beibeh. Knowledge dan insight hanya dapat membantu seseorang karena sifatnya yg outside-in, sedangkan psikologi lebih dominan menentukan nasib seseorang karena sifatnya yg inside-out. Bagi yg gampang overreacted, adalah lebih lebih baik Anda memegang cash and stay away from the market.

Kitab suci saya mengingatkan:  “..Agar kamu tidak bersedih hati terhadap apa yg luput dari kamu, dan tidak pula terlalu gembira terhadap apa yg diberikan-Nya kepadamu. Dan Allah tidak menyukai setiap orang yg sombong dan membanggakan diri.” (Quran 57: 23).

Nabi saya menyarankan: “Apabila salah seorang diantara kalian marah sedangkan ia dalam posisi berdiri, maka hendaklah ia duduk. Dan jika belum reda marahnya, hendaklah ia berbaring.” Pesannya adalah: don’t make any (investment) decision while in anger (emotion).

That’s the way of the calm investor.

(c) pratolo.com October 2008

(more…)

Alkisah Mr.Market mengetuk pintu likuiditas Anda sebagai Dr.Jekyll yg berperilaku baik dan gentleman. Ia menawarkan janji return yg spektakuler mengalahkan semua investasi lain (emas, tanah, deposito). Anda tertarik dan menanamkan uang yg Anda cari dgn bekerja keras. Tiga bulan berlalu, dan Anda membuktikan janji Dr.Jekyll, return Anda spektakular yg membuat Anda makin bersemangat menanamkan aset. Setiap Dr.Jekyll  mencetak home-run rekor baru indeks, maka Anda makin akrab dgn Dr.Jekyll ini.

But nothing lasts forever.

Pelan-pelan Mr.Market mulai loyo, antusiasmenya habis, pikirannya pesimis. Anda yg tidak punya pegangan selain rekomendasi dari Dr.Jekyll dan kebingungan antara memilih menjadi investor atau trader, menjadi panik. Portofolio Anda merah karena dibeli dari Dr.Jekyll. Anda ragu antara cut loss atau bertahan di tengah gejolak pasar. Anda panik, dan mencari-cari Dr.Jekyll teman Anda yg baik hati itu. Tapi dia tak tampak lagi, karena Dr.Jekyll hanya muncul saat bullish. Sebagai gantinya, datanglah Mr.Hyde yg berperilaku kasar dan buas. Ia membenamkan seluruh portofolio Anda ke dalam jurang paling dalam.

Begitulah Mr.Market yg bermuka dua, datang sebagai Dr.Jekyll di saat bullish, dan berubah menjadi Mr.Hyde manakala bearish. Begitulah pasar yg penuh intrik dan tipu daya bagi mereka yg tidak punya pegangan. Salah satu muslihat Mr.Market adalah apa yg ditengarai oleh Bill Miller, fund manager Legg-Mason Capital: “The problem is that real risk and perceived risk are two different things. And that’s where people get into trouble, because they perceive risk to be high when prices are low, and they perceive risk to be low when prices are high. That’s the psychological problem that most people have.”

Anda terpedaya oleh Dr.Jekyll yg menyarankan Anda membeli di saat bullish, yg resikonya sangat tinggi ketika Market jatuh. Dan Anda terlalu takut dgn Mr.Hyde yg kejam dan buas utk menjadikannya teman Anda. Inilah problem psikologis investor umumnya. Sangat takut dan trauma utk menyusun portofolio baru di saat bearish, padahal resikonya lebih rendah daripada saat Anda membeli saham di ketinggian indeks. Satu hal lagi yg terlupakan oleh orang yg sudah panik: berpikir logis. Simaklah pemikiran logis Jeremy Siegel, seorang profesor finance terkemuka, dlm bukunya Stocks for The Long Run.

“The existence of bear markets gives stocks their superior rates of return. If there were no down markets, there would be no risk; and if there were no risk, there would be no risk premium -the extra return that stocks earn over other safe assets, such as gov’t bonds and certificates of deposit. In fact, it’s because of the extraordinarily high returns stockholders receive at the tail end of the bear market that stocks beat all other financial assets hands down.”

Ya, membeli di saat Pasar ambruk justru memberi peluang yg amat besar utk memperoleh extraordinary high return. Ini hanya dapat dicapai dgn dua hal: (1) membeli saham yg tepat pd harga yg tepat, dan (2) yg lebih sulit: bersabar dan tidak panik.

Ingat kata Warren Buffet:

“It’s far better to buy a wonderful company at a fair price than a fair company at a wonderful price.” 

“If a business does well, the stock eventually follows.”

Sebagian pelaku pasar mengibaratkan bermain di pasar ibarat sebuah perang. Untuk memenangkan perang, Anda tidak cukup hanya bermodal pikiran dan inteligensia yg brilian, namun Anda memerlukan mental psikologis yg berani dan sabar. Tidak ada seorang pun jenderal tercatat sejarah yg hanya pintar strategi, dia pasti juga berani mengambil resiko, berpikir logis, dan tidak panik dalam mengambil keputusan di saat genting, serta sabar mengintai musuh saat lengah.

“Someday,” says legendary contrarian investor David Dreman, “we’re going to look back and ask ourselves why we weren’t more aggressive in picking up bargains in this market.” []